(资料图)
（以下内容从东吴证券《2023年半年报点评：干变基本盘高增，海外订单确定性强》研报附件原文摘录）
金盘科技(688676)
投资要点
业绩符合预期、变压器起主要利润贡献。公司发布2023年半年报，H1实现收入28.9亿，同比+47%；归母净利润/扣非净利润1.91/1.87亿元，同比+100%/+108%。Q2收入16.0亿，同比+51%；归母净利润/扣非净利润1.0/1.1亿，同比+94%/+96%。上半年海外变压器需求&国内新能源拉动干变高增，储能初步贡献收入，业绩符合市场预期。
原材料降价+数字化工厂赋能+海外占比提升，盈利能力持续改善。2023H1毛利率为21.75%，同比+3.13pct，2023H1归母净利率为6.60%，同比+1.76pct。其中Q2毛利率为20.99%，同比+2.03pct，环比-1.70pct；归母净利率为6.51%，同比+1.43pct，环比-0.21pct。公司盈利能力提升，主要系：1）原材料硅钢价格H1持续下行；2）海口、桂林、武汉数字化工厂陆续落地，人均产出持续提升，降低单位制造成本与管理成本；3）高毛利的海外业务占比H1同比提升1.6pct至18.5%。
干变业务国内基本盘受新能源拉动快速增长、海外订单今年起持续超预期。H1干变收入28.0亿元，同比+43%。1）分区域，国内/海外H1收入分别+44%/+61%；海外含税订单10.5亿，同比+157%，其中风电/光伏/工业收入同比+40%/+249%/+259%，且火电、电网、IDC等均完成从0到1的突破。我们预计公司海外订单H2有望维持高增，8月公司已与两大海外客户签订长单、后续长单仍可期待。2）分行业，H1光伏/储能收入分别同比+102%/+945%，非新能源领域工业企业起主要拉动作用，收入同比+55%。3）分产品，干变以外，新开发的植物脂油变已实现海外风电的批量销售，后续有望在其他新能源领域逐步渗透。
储能&数字化H1稳健发力、H2订单有望加速。1）储能H1收入0.73亿（去年同期30万，22H2开始起量）。公司已开拓至海南省外，并在山西、湖南、福建加速落地工商业及大储项目，产品端涵盖液冷高压级联、低压工商业储能。2）数字化上半年新增望变电气7000万订单（软件为主），当前接洽订单数量较多。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为5.46/9.23/14.48亿元，同比+93%/+69%/+57%，对应PE分别26倍/16倍/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、竞争加剧、原材料涨价超预期等。
相关附件
